目录
第i章证券商场基础常识………………………………………………………………..5
1.1考点难点归纳………………………………5
1.2考研真题与典型题详解……………………………………………………………10
第2章资产组合理论……………………………………………………………………15
2.1考点难点归纳……………………………………………………………………15
2.2考研真题4典型题详解……………………………………………………………18
第3章本钱资产定价模型(capm>……………………………………………………………………………………………………………….26
3.1考点难点归纳……………………………………………………………………26
3.2考研真题与典型题详解…………..29
第4章套利定价理论(apt)与要素模型…………………………………………………..44
4.1考点难点归纳……………………………………………………………………44
4.2考研真题与典型题详解………………..47
第5章有用商场假设……………………………………………………………………55
5.1考点难点归纳……………………55
5.2考研真题与典型题详解………………….57
第6章固定收益证券……………………………………………………………………64
6.1考点难点归纳………………………64
6.2考研真题与典型题详解……………………………………………………………68
第7章证券出资分析……………………….74
7.1考点难点归纳……………………………………………………………………74
7.2考研真题与典型题详解……………………………………………………………8()
第8章期权…………………………………….
…..88
8.1考点难点归纳……………………………………………………………………88
8.2考研真题。典型题详解……………………………………………………………92
第9章期货……………………………………………………………………………………………………………………………………………………104
9.1考点难点也纳…………………………………………………………………..104
9.2考研更题。典型题详解…………………………………………………………..107
第10章证券出资基金………………………………………………………………….115
10.1考点难点归纳…………………………………………….115
10.2芍研真题与典型题详解…………………………………………………………..119
第1*证券商场基础常识
1.1考点难点归纳
一、i正券商场概述
(-)皿券商场的特征与规划
i.证券商场的概念及特征
(i)证券商场是有价证券发行和生意的场所,证券商场经过证券的发行与生意融通资金,它不只能反映和
同节钱银资金的运动,而il对整个经济的运转具有曲要影响.
(2)证券商场的居本特征
①证券商场本质上是价位的?种直按衣现方法，是价仇直接交流的场所:
②证券商场是作为经济权益现证的股市.债券等有价证券代入的工业权力进行宜接￡换的场所:
③证券商场是风险直接交流的场所.
(3)证券商场的范本功用
证券商场是国民经济的“晴雨表”，,客观上为调查和监控经济运转供给r直观的方针.证券商场的法本功用
包括:筹资-出资功用、本钱定价功用、本钱装备功用。
①筹资-出资功用.证券巾场上生意的任何证券既坦筹资的东西,也是投费的东西.证券商场一方面为资金
需要者供给了经过发行证券筹措资金的机缘，另一方面为资金供给者供给/投费目标,有用的化耕r本钱供求矛
盾。
②本钱定价功用.证券商场供给「本钱的合理定价机制.证券的价格实践上是证券所代表的本钱的价格.证
券的价格是证券商场上证券供求两边一起作用的成果.即证券商场为本钱抉择价格.
③本钱装备功用。在证券商场上.证券价格的凹凸是由该证券所能供给的预期酬劳率的凹凸来抉择的证券
商场经过证券价格引导费本的活动然后完成本钱合理装备的功用.可以有用的引导本钱流向能发生而酬劳的公司
或作业,使本钱发生“可以高的功率，进而完成本钱的合理装备.
2.证券商场的分类
(i)根据证券进入商场的次序，证券商场的构成可分为发行商场和生意商场.
①级商场,即证券发行商场,又称初级商场,是发行人以筹措资金为意图,依照必定的法令规则和发行程
序,向出资者出密新证券所构成的商场.
②二级商场，即证券生意商场,又称流转商场或次级商场,是已发行的证券进行流转转让的商场:
(2)根据有价证券的品种的不一样,证券商场可区别为股市商场、债券商场、族金商场、衍出产品商场等.
股市商场是股市发行和生意生意的场所.
①股市的界说:股煨是股份公司为筹措资金而发行给股东作为持股凭证并借以获得股息和盈利的?种有价
证券.
②股市的性质:a.股市是有价证券:b.股市是要式证券；c.股市是证权证券:d.股市是本钱证券；e.股
票是归纳权力证券.
③股典的特征:
a.收益性。收益性是指股市可认为持衣人带来收益的特性,它姑股案最驻本的特征。
b.风险性.股市的风险是指股市投宽收益的不断定性，或许说此实践收益与预期收益之间的违背.
c.活动性.活动性是指股市能婚以一个合理的价格顺畅转让而变现的特性，即在本金坚持相对稔定、变
现的生意本钱很小的条件卜..股市很简略变现的才能.
d.耐久性，股市是?种无期限的法令凭证.股市所载有权力的有用性居一向不变的。
e.参。性，参。性是指股市持有人作为股份公司的股东有权参。公闭求大抉择计划,有权到会股东大会.行
使对公司运营抉择计划的参加权。
蜴券商场是发行和生意债券的场所.
①债券的界说:债券是?种有金融契约，足社会各类经济e体为筹措资金而向债券出资者出具的,承诺按
必定利率守时付出利息并到期偿还本金的债款债款凭证.
②债券的分类:根据发行主体的不一样.债券可以分为政府债券、金融债券和公司债券-
a.政府债券.政府债券的发行主体是政府，它是指政府财务部分或其他署理机构为筹措资金，以政府名
义发行的债券，1:要包括国陈券和公债两大类.其我国库券是由财务部发行.用以抵偿财务出入不平衡;公债
是指为号集缔造资金而发行的一种债券.
b.金融债券.金融债券是以银行或非银行金融机构为主体发行的仃价证券“金融机构有雄很的资金实力
和较高的诺言度，因而，金融俅券一般也有杰出的诺言。
c,公司债券.公司债券是公司为为集资金依照法定程序发行、约好在必守时限还本付息的有价证券
③债券的根柢性质:a.债券归于有价证券;b.债券是一种虚拟本钱:c.债券是债款的体现.
物债券的特征
a.偿还性,债券有规则的偿还期限,债款人有必要如期向债款人付出利息和偿还本金:
b.活动性,债券持有人可按需要和商场的‘实践情况,及活地转让债券，以提前收回本金和完成出资收益，
c.平安性.债券具有较高的活动性的债券，它不只可以灵敏地变换为钱银，而且还可以按一个较平稳的
价格变换.债券持行人的收益相对平稳,不阴发行者运营收益的改变而改变，井ii.可如期收回本金.
d.收益性.债券能为投费后带来必定的收益,包括利息收入、本钱损益和再出资收益。
基金商场是基金比例发行和流转的商场
①基金的界说:魅金（箍称旌金）是指经过出售丛金比例,将许多出资者的资金会集起来,构成独立工业.
由超金保管人保管，基金打点人打点，以出资组合的方法进行证券出资的一种利益同享、风险共担的集结出资.
我们往常所说的甚金首要是指证券出资基金.
?证券出资基金的特征:a.集结理财、专业打点:b.组合出资、涣散风险:c.利益同享、风险共担:d.严
格监管、信息通明:e.独立保管、保证平安.
衍出产品商场是各类衍出产品发行和生意的商场.
①金融衍生.1.具的概念
金融衍生东西又被称为金融衍出产品,是指建u在堪础产品或甚础变舐之上的派生金融产品,其价格取决于
基础金融产品价格（或数值）改变.
②金融衍生东西的脸本特征
a.跨期性.金融衍生东西是生意两边经过对利率、汇率、股价等要素改变趋势的猜测,约好在将来某一时
间依照必定条件迸行生意或选择是不是生意的合约.生意盈亍取决于生意者对利率、汇率、股价等价格要素的将来
改变趋势所作出的判另外精确性.
b.杠杆性.金融衍生东西生意的保证金准则,使得出资者只需要付出少届的保证金或权力金就可签定远期
大额合约或交换不一样的金融东西.
c.联动性.衍生1:具合约抉择r金融衍生东西估计基础变量的联动联络,金融衍生东西的价值。域础产品
或基础变故啜密联络、规则改变.
e.不断定性或高风险性金融衍生工女的生意成果3生意苕时基础匚门将来价格的猜测和判另外精确程度
亲近有关.基础东西价格的变不坚决性抉择r金融衍生东西生意做弓的不平稳性.
（3）根据商场的柒中程度,证券商场可分为会集生意商场（生意所商场）和场外商场等.
①生意所商场,即有形商场也称场内商场.是指有固定场所的证券生意所商场.
②场外商场,即无形商场,也称为货台商场（葡称otc商场），是指没有冏定生意场所的商场.
（二）证券商场的参。主体
1.证券发行人
证券发行人是指为筹指资金而发行债券、股市等有价证券的在体.它包括:
（1）公司《公司）
公司的组织方法可分为独资制、合伙制和公司制.现代公司的组织方法首要方股份有限公司和有限进任公司
两种，其间.只tf股份彳「限公司才干发行股市.
（2）政府和政府机构
为了i:预经济打开.进行微观调控.政府机构,包括中心政府和当地政府,以及中心政府比收机构变成了证
券发行的承要主体之一，但政府发行证券的茄种一般仅限于债券.
2.证券出资人
证券出资人是指为广获得出资收益而买入证券并进行出资的各类机构法人和天然人.相应地，证券出资人可
分为机构出资百和自个投费者两大类.
（1）机构出资苕
机构出资菁首要有政府机构、金融机构、公司和在业法人及各类堪金等.
①政府机构为r调剂资金余缺和进行微观调控而参加证券出资。各级政府及政府机构呈现资金剩下时,可通
过收购政府债券、金融债券出资r证券商场。
②参加证券出资的金融机构包括证券运营机构、银作业金融机构,稳妥经件机构、合格境外机构出资苕（简
称qf11）与合格境内机构投负存（简称qdid、工权财富基金以及其他金融机构等.
③公司可以经过股市出资完成对其他公司的控股或参股，也可以将替时放置的资金经过d营或托付专业机构
进行证券出资以获取收益在我国,各类公司可参加股市配售,也可出资于股市二级商场:作业法人可用自有资
金和有权自行分配的预律外资金进行证券出资。
（4/基金件场的机构出资并包括证券出资基金、社保基金、公司年金、社会公益基金。
（2）自个出资者
自个出资者是证券商场最广泛的出资者,是从事证券出资的社会天然人.
自个进行证券出资应具有的根柢条件包括:①契合国家有关法令、法规关于自个出资者出资资历的规则:?
有必要具有必定的经济实力.
（三）证券商场中介机构
证券商场中介机构是指为证券的发行、生意供给效能的各类机构一般把证券公司和其他证券效能机构合称
为证券中介机构.
i.证券公司
证券公司又称证券商，是指依照《中我国公民共和国公司法）和《证券法》规则并经国务院证券监旨打点机构
附和运营证券事务的仃限应任公司或股份有限公司.
证券公司的首要事务包括:证券生意事务,证券出资杏泡事务.与证券生意、证券出资活动有关的财务参谋
事务,证券承销和保荐事务,证券自运营务，证券资产打点事务及其他证券事务.
2.证券效能机构
证券效能机构是指依法树立的从犷证券效能事务的法人机构.
证券眼务机构首要包括证券投费征询机构、证券挂号结算机构、财务蜿问机构、资信评级机构、资产评价机
构、会计师事务所、律师事务所等.
3.自律性组织
自律性组织是我国的证券生意所是供给证券第中竞生意场所的不以盈利为意图的法人.
证券商场的自律性组织首要包括证券生意所和作业协会、我国证券挂号结尊公司、我国证券业协会.
4.证券监管机构
在我国.证券监管机构是指我国证监会及其派出机构.我国证监会是国务院直属的证券监密打点机构，依照
国务院授权和依照有关法令法规时证券商场进行如3共同监管.
二，证券商场的运转
（-）证券发行
1.证券发行商场的意义与作用
证券发行商场是发行人向出资者出售证券的商场,证券发行是一个无形的商场,一般无固定场所.
2.证券发行商场的作用
（1）为资金需要者供给筹措黄金的途径，为发行苕扩展筹资规模和目标:
（2）为资金供给方供给投费的机缘，完成储都向出资转化；
（3）构成资金活动的收益导向机制,推进本钱配航的不断优化,
3.证券发行分类
（i）按发行目标分类
处公募发行,又被称为“揭露发行二是发行人向不特定的社会大众出资者发件证券的发行方法.公募发
行是证券发行中最多见、最拓本的发行方法，合适尸证券发行数成多、筹资额大、预备请求证券上市的发行人.
公募发行的特征:
a.任何介法的出资者都可以认购拟发行的证券；
b.以许多出资者为发行目标，证券发行的数地多,第集资金的潜力大:
c.出资者?危用大，可避免发行的证券过于会集或被少量人操作；
d.公募发行可增强证券的活动性，有利f前进发行人的社会诺言:
e.发行条件比照严肃，发行程序比照凌乱.挂号核准的时刻较长,发行费用较高.
②私募发行,又被称为“不揭露发行”或“内部发行二是指以特定出资者为目标的发行.
私募发行的目标有两类:
a.公司的老股东或发行人的职工:
b.出资基金、社会稳妥族金、稳妥公司、商业银行等金融机构以及与发行人有亲近交游联络的公司等机
构出资者.
私募发行的特征:
a.私募发行有断定的出资苕,发行手续简略,可以节约发行时刻和发行费用:
b.私募不适于许多发行，不能在证券生意所等二级商场生意，出资若数量有限，证券流转性较差，晦气
于前进发行人的社会诺言.
（2）按有无发行中介分类
①直接发行,即没有发行中介参加,发行人直接向出资者推销、出售证券的发行.这种方法只适用于有既
定发行目标或发行人出名度高、发行数曜少、风险低的证券.
②直接发行，是由发行公司托付证券公司等证券中介机构署理出售证券的发行.
4.证券发行准则
证券发行准则首要〃两种:一是以美国为代表的注册制:一是以欧洲为代表的核准制.
（i）注册制
证券发行注册制实施揭露打点原则.它需求发行人供给关于证券发行本身以及和证券发行有关的一切信
息.而且要保证所供给的信息具仃真实性、无缺性和可靠性.
<2）核准制
证券发行核准制实施本质打点原则,即证券发行人不只需以真实情况的充分揭露为条件,而且有必要契合证
券监管机构拟定的若i?合适于发行的本质条件，否则不答应在证券商场上发行证券.
（-）证券承销
i.证券承销的概念
证券承储是指证券运营机构署理证券发行人发行证券的行为.
2.证券承销的办法
承销是将证券销件事务托付给专门的证券经苜机构（承销商）出售，依照发行风险的承担、所筹资金的划
拨以及手陵费的凹凸一级要素区别,承销方法有包粕和代销两种.
（i）包销，证券包销是指证券承精商将发行人的证券依照协议悉数购入,或许在承销期鳍束时将华后剩
余证券悉数自行购入的承侑方法包销可分为全额包销和余额包销两种，
（2）代销.代销是指承销商代发行人出售证券,在承销期结束时,将来你山的证券悉数交还给发行人的
承销方法.
（三）证券生意
1.证券生意的概念
证券生意是指证券持rr人依照生意规则在证券商场上生意有价证券的活动.证券发行是证券生意的条件，证
券生意有利于证券发行的顺畅进行.
2.证券生意的原则
（i）揭露原则,又称信息揭露原则.它需求证券生意参。各方应依法及时、其实、精确,无缺地向社会发
布行为信息,完成商场信息的揭露化.
（2）公正原则,它需求证券生意活动中的一切参。苕都行对等的法令方位,各自的合法权益都能得到公正
维护，不能因为生意主体的资金数揖,生意才能的不一样而给予不公正的待遇或苕使其遭到某些力?面的轻视，
（3）公正原则.是指应当公正地对待证券生意的参加各〃.以及公正地处置证券生意，h务，
3.证券生意的方法
（1）根据生意合约的签定与实践交割之间的联络，证券生意的方法tt现货生意、远期生意和期货生意.
山现货生意,现货生意的成交和交收㈱本上是同步进行的。证券生意两边在成交后就处置交收手续，买入者
付出资金并得到证券，卖出者交给证券并得到资金.
②远期生意，是指两边约好在将来某一时刻（或时刻段内）依照如今断定的价格进行生意，
③期货生意，是指交我两边在会集性的商场以揭露竞价方法所进行的期货合约的生意.是一种在生意所进行
的标准化的远期生意.而期货合约则是由生意两边订立的约好在将来某口期按成交时约好的价格交割?定数试的
某种产品的标准化协议.
期货生意与远期生意的一起点:都居如今定约成交，将来交割.
期货生意.现货生意与远期生意的差异:
a.远期生意对错标准化的,在场外商场进行:期货生意则是标准化的,有规则格局的合约.?般在场内市
场进行.
b.现货生意和远期生意以经过生意获取标的物为h的:期货生意在大都情况下不进行什物交收.而是在合
约到期行进行反向生意、平仓了断.
（2）在短期资金商场，结介现货生意和远期接班的特征,存在着债券的回购生意。假定出资者生意证券时
答应向生意商融资或融券，则发生诺言生意.
①回购生意.是指债券生意两边在成交的一起.约好于将来某一时刻以某?价格两边再进行反向生意的行为
它联系了现货生意和远期生意的特征，具有短期融资的特征.
②诺言生意，烂指投费者经过交给保证金获得生意商诺言而进行的生意，也称为融资融券生意投费者生意
证券的资金或证券有一有些是从生意商借入的，生意商向出资者供给了诺言.
4.证券生意的机制
（i）守时生意和接连生意
从生意时刻的接连特征区别，证券生意的机制可分为守时生意和接连生意.
①在守时生意中,在某一段时刻抵达的出资者的托付订单并不是马上成交,而是要先存储起来.然后在某一
约好的时刻加以匹配，成交的时点是不接连的。
守时生意的特征:a.批晨指令可以供给价格的平稳性:b.指令实施和结算的本钱相对比照低.
②在接连生意中,在昔业时刻里一订单匹配可以接二连三地进行.只需契组成交条件,两个出资者下达的生意
指令就可以当即成交.
接连生意的特征:a.商场为出资者供给「生意的即时性:b.生意进程中可以反映更多的商场价格信息.
（2）指令驱动和报价驱动
从生意价格的抉择机制区别，证券生意的机制可分为指令驱动和报价驱动.
①指令驱动，也称为订里驱动商场,是一种竞价商场.在竞价商场中，证券生意价格是由商场上的买方订单
和卖方订单一起驱动的.假定选用生意商准则,出资者在竞价商场中将自个的生意指令报给自个的生意商,然后
生意商持生意订冷进入商场,商场生意中心以生意双向价格为基准进行揣合.
指令驱动的特征行:a.证券生意价格由买方和卖方的力掖直接抉择:b.出资者生意证券的对手是其他出资
⑨报价驱动，是一种接连生意商商场,或称做市商商场。在这一商场中,做市商将根据商场的生意力城和自
身情况进行证券的双向报价。出资者之间并不良接成交,而是从做市商手中买进证券或向做市商卖出证券。生意
证券的差价就是做市商的收入.
报价驱动的特征:a.证券成交价格的构成由做市商抉择:b.出资者直接做市商进行生意,％其他出资苫
不发生直接联络.
（3）证券生意机制的方针
①活动性.活动性是指证券可以以一个合理的价格顺畅转让而变现的才能.证券商场活动性包括两方面的
需求,即成交速度和成交价格。活动性与成交速度和成交价格成正比,即能以合理的价格灵敏成交，则商场流
动性好.
②平稳性.证券商场的秘定性是指证券价格的不坚决程度.证券商场的价格不坚决越小,其平稳性越好.
⑷有用性.证券商场的有用性包括两方面的需求:a.证券商场的高功率:b.证券商场的低本钱.
三、证券出资
<->证券出资的意义
证券投费是指投费百（法人或天然人）为「以获取盈利、利息及本钱利得,而生意股市、债券、魅金等有
价证券以及这些行价证券的衍出产热的出资行为和出资进程.
证券出资分析是指我们为「判别证券价值或价格及其改变,经过各种专业分析办法来对膨响证券价值或价
侪的各种信息进行归纳分析的行为.
（二）证券出资的首要分析办法
证券出资分析fj”三个魅本要素:信息、进程和办法.进行证券出资分析首要有三种办法:居本分析法、技
术分析法、量化分析法.
1.格本分析法
蛆本分析法又称世本面分析法，是指证券分析师根据经济学、金融学、财务打点学及出资学等世来历理，
经过对抉择证券价值及价格的侬本要索，如微观经济方针、经济方针走势、作业打开情况、产品商场情况、公
司销件和财务情况等进行分析，评价证券的出资价值,判别证券的合理价位，然后提出相应出资主张的一种分
析办法.
2.技能分析法
技能分析的理论基础是树立在商场的行为包括悉数信息、价格沿趋势移动、前史会用.复这三个假定之上的.
技能分析法仅从证券的商场价格、成交量、价和货的改变等商场行为来分析证券价格将来改变趋势
3.敬化分析法
量化分析法是使用计算、数值仿照和其他定量模型进行证券商场有关研讨的?种办法，广泛使用于?处置证
券估值、组合规划与优化、战略拟定、绩效评价、风险计质与风险打点等出资有关疑问，具有运用大砥数据、
模型和电脑的显着特征.
1.2考研真题与典型题详篇
选择题
i.境内上市外资股是股份公司向境外出资占搜集并在我国境内上市的股市,该股市称为（）.|仇北之
k2012研|
a.h股
b.n股
c.a股
d-b股
【答案】d
【新析】a项.h股是境内公司发行的以公民币标明面值,供境外出资者用外币认购,在杏港联合生意所上
市的股市；b项，n股是境内公司发行的以公民而标明血色，供境外出资者用外币认购，在纽约证券生意所上市
的股市:c项.a股又称为公民币一般股市:它是由我国境内的公司发行.供境内机构、组织或自个以及境外合
格出资者（qfh）以公民币认购和生意的普’通股股市；d项,b股也称公民币特种股市,是指那些在我国内地注
册、在我国内地上市的特种股市,以公民币标明面值,只能以外币认购和生意.
2.居金的发行总额不是固定不变的,它可以随时根据商场供求情况发行新比例或被出资人换回，该投费恭
金称为《）?|东北财大2012研］
a.公司型基金
b.契约型根金
c.关闭型基金
d.翻开型燧金
【答案】d
【就析】cd两项，基金按运作方法可区别为翻开式基金和关闭式足金；翻开式届金的联金比例总额不固定.
基金比例可以根据商场供求情况发行新份欲或被出资人换回:关闭式城金的单位数目在基金树立时就已断定，在
基金存续期内柒金单位的数目般不会发生改变.但呈现基金扩募的情况在外ab两项,基金依照组织方法可
区别为契约型基金和公司型基金:契约型堪金是选于必定的信任契约而树立的氓金,做由选金打点公司，见金
保管机构和出资者三方经过信任出资契约而树立:公司型堤金是具有一起出资方针的出资并根据公司法构成以盈
利为意图、出资于特定目标的股份制出资公司.
3.断定上市公司每股税后获利有两种办法,一种是完全摊薄法,另一种是（）?（东北财大2012间|
a.市盈率法
b.归纳均匀法
c.加权均匀法
d.算术均匀法
【捽案】c
【解析】断定上市公司每股税后利涧有两种办法:①完全帏薄法，即用发行当年愦测悉数税后利涧除以总股
本,直接得出斑股税后获利:②加权均匀法，计。公式为:股市发行价格=发行当年猜测获利/发行当年加权平
均股本8（x市盈率.
4.证券出资者任先付出必定的费用，获得?种可按既定价格生意某种证券的权力的生意是（|公北
财大2012研|
a.诺言生意
b.回购生意
c.期货生意
d.期权生意
【答案】d
【解析】期权生意是指证券出资者事前付出?定费用（称为“期权费”或“期权价格”）,在约好h期内（或
约好日期）享行按事前断定的价格向合约卖方生意某种金融匚具的权力的生意,包括现货期权和期货期权两大类.
5.证券生意所发布的股市价格指数所选用的核算办法一般选用的是（）.|东北财大2012研］
a.严术均匀法
b.归纳均匀法
c.加权均匀法
d,加权几许均匀法
【答案】c
【解析】股价指数是将il肆期的股价或市值。某桩期的股价或市值比较照的相对改变他.用以反映商场股
票价格的相对水平，股价指数的编制办法有简略免术股价指数和加权股价指数两类.证券生意所发布的股市价格
指数一般选用加权均匀法.
6.出资者在证券商场上下达r一个以其时商场价格买入股市的指令，该指令是（）.?北京肮々恒大k
学2013研|
a.市价指令
b.限价指令
c.止损指令
d.买入指令
【答案】d
【解析】a项.市价指令是指托付人自个不断定价格，而托付生意人按市道上最有利的价格生意证券:b项,
限价指令是指投谕者托付生意人按他规则的价格，或比限制价格更有利的价格生意证券；c项，止损指令是?种
捆绑性的市价托付，是指出资者托付生意人在证券价格上升到或跨越指定价格时按市价买进证券，或在证券价格
下跌到或低于指定价格时按市价卖出证券.
7.下述哪种股市指数的权币配黄方法会使得具有大市值的公司股市对指数的影响更大？（）|安北”大
2013研|
a.等权垂
b.价格加权
c.市值加权
d.等级权术
【答窠】c
【解析】当以市值加权时.市值大的股市比呕较高,其市价改变对指数改变起主导作用
8.债券tt多种分类,其间，政府债券.金融债券、公司债券和（）是最多见也是最重要的品种.【东北
财大2013研］
a.世界债券
b.欧洲债券
c.记张式国债
d.贴现债券
【答案】a
【就析】b项是世界债券的?种；c项是按债券方法进行的分类；d项是按付息方法进行的分类.
9.在我国出借资金供其买入上市证券或出借上市证券供其卖出，井收取担保物的运营活动为（>.1.1.
海财大2013研|
a.资产打点事务
b.证券生意事务
c.融资融券事务
d.公司自运营务
【答案】c
【解析】a项.资产打点事务见指证券、期货、姑金等金融出资公司作为资产打点人，根据费产打点合同约
定的方法、条件、需求及捆绑，对客户费产进行为营运作，为客户供给证券及其它金融产品的出资打点效能的行
为；b项,证券生意事务是指证券公司经过其树立的证券运营部.承受客户托付，依照客户需求，署理客户生意
证券的事务:d项，证券自运营务是指证券运营机构以自个的名义和资金生意证券然后获取获利的证券事务。
10.在深圳证券生意所,假定某股市其时的商场报价为最高买入价12.52元,最低卖出价为12.54元,如希
望当即成交应选择（>方法报出买单.|上海财大2013研）
a.限价12.52元申报
b.限价12.53元申报
c.本方最优市价申报
d.对手方最优市价申报
【答案】d
【解析】对手方最优价格申报,是指以申报进入生意主机时会集申报浦中对手方行列的最优价格为其申报价
格.本方最优价格申报,是指以申报进入生意主机时会集申报簿中本方行列的最优价格为其申报价格.
11.股市生意中,限价托付方法的利益是（）.［中山大学2012研:南京大学2012研］
a.成交灵敏
b.没有价格上的捆绑.成交率高
c.在托付实施后才晓得实践的实施价楙
d.股市可以出资者预期的价格或更有利的价格成交
【答案】d
【的析】限价托付是指客户需求证券生意商在实施托付指令时,有必要按限制的价格或比限制价格电有利的价
格生意证券.这种方法的利益是:出资者可以低于市价的价格买进证券或高于市价的价格卖出证券,然后获得较
大获利。
12.在证券生意所进行的股市生意可称为（）.
a.场外生意
b.上市生意
c.货台生意
d.店头生意
【答案】b
【解析】股市生意可以在证券生意所进行，也可以在场外生意商场进行前者一般称为上市生意.后者也称
为货台生意或店头生意.
13.以下归于公募发行的利益的是（）.
a.发行数成较多
b.发行条件比照宽松
c.市特定的出资者
d.节约发行费用
【答案】a
【鼾析】公募发行的利益:①以众名出资苕为发行目标,证券发行的数基多.等集贡金的潜力大:②出资酉
规模大，可避免发行的证券过于会集或被少量人操作:@公募发行的证券的活动性强,有利于前进发行人的社会
诺言.但公募发行的发行条件比照严肃，发行程序比照或杂,挂号核准的时刻较长，发行优用较高.
14.出资若需求生意商按其限制的价格进行证券生意的托付方法称为（）.
a.网价托付
b.止损市价托付
c.市价托付
d.止损限价托付
【答案】a
（解析】限价托付是指客户需求证券生意商作实施托付指令时,有必要按限制的价格或比限制价格更仃利的价
格生意证券.
二、简答题
1.证券生意机制方案的意图和原则是啥?［-日.大学2012研|
答:（i）证券生意机制的方针是多重的.首要的方针有:
①活动性证券的活动性是证券商场生计的条件.假定证券商场短少活动性,或许说不能供给充分的活动性，
证券商场的功用就要遭到影响.从活泼的意义匕看.证券商场活动性为证券商场有用装备本钱英定了基础。证券
商场活动性包括两方面的需求，即成交速度和成交价格.假定出资者能以合理的价格灵敏成交,则商场活动性好.
反过来，单纯是成交速度快，并不能完全标明活动性好.
②平稳性.证券商场的检定性是指证券价格的不坚决程度.一般来说.平稳性好的商场,其价格不坚决性比照小.
或音说其调打平衡的才能比照强。从证券商场安康运转的费用。.坚持证券价格的相对税定、避免证券价格大帕
度不坚决是必要的.证券商场的平稳性可以用商场指数的风险度来匍口,因为各种信息是影响证券价格的首要要素.
因而.前进商场通明度是加强证券商场平稳性的曲要办法.
③有用性.证券商场的作用性包括两方面的需求:一是证券商场的而功率，?.是证券商场的低本钱.其间,
高功率又包括两方面内容.首要是证券商场的信息功率,即需求证券价格能精确、灵敏、充分反映各种信息..根
据证券价格对信息的反映程度，可以将证券商场分为强式彳j效商场、半强式有用商场和弱式力.效商场.其次是证
券商场的运转功率，即证券生意体系硬件的i:作能〃，如生意体系的处置速度、容趾等.低本钱也包括两方面:
一是直接本钱，二是直接本钱.前者如出资者参加生意而付出的佣钱和交纳的税收,后者如出资者搜集证券信息
所发生的费用等.
（2）证券生意机制的原则:
①揭露原则.其乂称信息揭露原则,指证券生意是种面向社会的、揭露的生意活动,其中心需求是完成市
场信息的揭露化.
②公正原则,其是指参加生意的各方应当获得对等的机缘.它需求证券生意活动中的所干f参加者都仃对等的
法令方位,各自的合法权益都能得到公正维护.
③公正原则.其是指应当公正地对待证券生意的参、各方,以及公正地处置证券生意事务.
2.一级商场和.级商场间的差异是啥？
答:?级商场又称发行商场或初级商场.是发行人以筹措资金为意图，依照-定的法令规则和发行程序,向
出资者出哲新证券所构成的商场.
二级商场乂称生意商场、流转商场或次级商场,是已发行的证券经过生意生意完成流转转让的商场.因而第
?次发行证券的公司不会在这个商场完成收入.在这个商场中出付证券的个别出资者把证券丈给想收购证券的投
资者，并获得收入.
三、论说题
再响股市发行价格的因索和断定股市发行价格的办法.［东北财大2013研］
n:（?）膨响股市发行价格的因点
（i）本体因索
本体因案就是发行人内部运营打点对发行价格拟定的影响要素.
也而言，发行价格的发行人的本质运营情况而定.这些要素包括公司如今的盈利水平及将来的盈利前景、
财务情况、出产技能水平、本钱控制、职工素加、臂理水对等.其间蚊为要害的是获利水平.在正常情况下，发
行价格是盈利水平的线性函数，承销商在断定发行价格时,应以获利为中心.并从主运营务下手对获利进行分析
和愤测.主运营务的获利及其增加率，是反映公司的实践盈利情况及其时出资者供给酬劳水平的基础，获利水平
与出资自愿行者正有关的联络.而发行价格则与出资自愿仃着负有关的联络,在其他条件既守时.获利水平越高.
发行价格越高,而此时投费者也有较强的出资收购欲里.节然，将来的获利增加预期也具有至关求要的影响,因
为买股市就是买将来。因而,为「拟定合理的价格.有必要对将来的盈利才能做出合理预期:在拟定发行价格时.
应从以下几个方面临获利进行理性估测.
①发行人主运营务打开的景。这是能否给出资者供给长时刻平稳报州的珏础，也是将来利涧增加的宜接抉择w
素。
②产品价格有无上升的潜在空间.这抉择了发行人将来的获利水平，因为获利水平与价格自接相美.在本钱
条件不变时，价格的上升空间将rl接抉择获利的增加速度，
③打点费用与经济规划性.这是获利的内含性增加因索.对此要有真实客观的分析
⑷出资项意图投产预期和盈利预期,出资项h是新的利涧增加点.在许多情况卜.将来利河的大高低增加取
决f出资项意图盈利才能.
除了利涧这一至关重嬖的抉择要素外，发行人本身的出名度,产品的品牌，这次股市的发行规划也是抉择股
票发行价格的重要要素.发行人的出名度高，品牌具有杰出的大众基础,就会对出资杵发生较大的呼应度，发生
较大的商场收购需要，因而发行价格可以适度前进:反之,则相反,股市发行规划较大，则在必定程度上影响股
票的销田.添加发行风险，因而可以适度调低价格.当然.若规划较小,在其他条件较优时，价格也可以适位提
升.
（2）环境要素
0股市流转商场的情况及改变趋势.股市流转商场直接联络到一级商场的发行价格.在联系发行商场来思考
发行价格时，首要应思考:第一，拟定的发行价格要使股市上市后价格有必定的上升空间.第二，在股市处十通
常所说的牛市期间时.发行价格可以恰当偏高,因为在这种情况下,出资苕一股有本钱利得,价格若低的话,就
会降低发行人和承销机构的收益.第:.若股市处于一般所说的熊市时.价格宜偏低，因为此时值格较高,会拒
出资者于门外，而相时添加发行困难和承销机构的风险,甚至有可致使使整个发行人筹资方案的失利.
②发行人地址作业的打开情况、经济区位情况.发行人地址的作业和经济区位条件对发行人的盈利才能和水
平的直接的影响
以上两个要素之所以对股市发行价格有者直接影响，其缘由在于发行人地址的作业和经济区位条件在很大程
理上抉择了发行人的将来打开，影响到发行人的将来盈利才能,进而影响到股市发行价格的凹凸
就作业要素而言，不但应苟虑本作业地址的打开期间.如是生长时刻仍是衰退期等.还应进行作业间的横向比
较和思考不一样作业的技能经济特征.在作业内也要进行横向比照分析,如把发行人与同作业的其他公司比较，找
出优势，特别是和同作业的其他上市公司比较，得出全体的价格参阅水平.一起，作业的技能经济特征也不容忽
视.如有的作业具有具新性,有的作业商场平稳,有的作业出资周期长、收效慢等，都有必要加以具体分析,以确
定其对发行价格的膨响程度。就经济区位而言，有必要考?虐经济区位的生长条件和空间,以及地址经济区位的经济
打开水平，思考是在经济区位内仍是受经济区位辐射等.因为这些条件和因求.相同对发行人的将来才能有.无量
的影响，因而在发行价格的断守时不能不加以思考.
（3）方针要素
方针要素触及面较广.一般来说，不一样的经济方针时发行人的影响是不一样的.方针要素最首要的是两大经济
方针要素:税赋水平缓利息率税赋水平直接影响发行人的盈利水平,因而是且按抉择发行价格的要素.一般来说，
享有较低税赋水平的发行人，其股市的发行价格可以相对较岛:反之.则可以相对较低.利率水平?股同股市价
格水平成反比,当利率水平降低时.每股的获利水平前进,然后股市的发行价格就可以相应前进:反之.则相反
在这儿.有一个根柢的原则，就是由发行价格抉择的预期收益率水平不能低于同期的利息率水平.
除「以上两个要素外,国家有关的扶持。抑制方针对发行价格也是?个疝要的影响要素.在现代商场经济发
展进程中,国家般都对经济活动进行干与,特别在经济方针方面，国家一般采纳对某些作业与公司进行扶持.
对某些作业与公司的打开进行抑制等一般所说的工业方针。这样,在拟定股市发行价格时，对这些方针因索也应
加以思考.
（二）断定股市发行价格的办法
（!）以累计投标为主的商场化定价办法
选用累计投标法，让机构投费者参加断定发行价格
累计投标法源自美国证券商场，商场化的定价在累计投标法中得到了极好的体现.其?般做法是.投费银行
先与发行人商定?个定价区间.在招股阐明书和分析陈述结束今后,分析员和销田员经过逐个造访、通讯等方法
向其客户（首要是机构,如星金等）介绍发行公司的情况及股价定位,由此逐步堆集定单.发现不一样价格下的需
求量.路演结束后，出资银行就能根据定单断定?个根柢反映供需联络的价格区间.假定在价格区间规模内认购
盘很少,就调低发行价格或推迟发行；假定超量认的北常多.就调高发行价格,价格断定后，出资银行在发行时
把新股按断定的价格先配件给已订购的大机构.再留出?定比例向大众出售.
累计投标法可选用网上网卜一起询价的办法,让中小出资者直接参加股市发行价格的断定.
<2）议价法
这是指由股市发行人与由承储商洽谈断定发行价格.发行人和主承销商在议定发行价格时，首要思考二级市
场股市价格的凹凸（一般用均匀市盈率等方针来衡m）、商场利率水平、发行公司的将来打开附原、发行公司的
风险水平缓商场对新股的需要情况等要素.
第2重资产组合理论
2.1考点难点归纳
一、现代资产组合理论
（-）广义的现代资产组合理论
i.本钱资产定价理论
本钱资产定价理论首要包括本钱资产定价模型和套利定价理论.
（i）本钱资产定价模型
本钱费产定价模型首要研讨的是证券商场中资产的预期收益率与风险资产之间的联络,以及均衡价格是如何
构成的.本钱资产定价模型是在出资组合理论和本钱商场理论基础上构成打开起来的.本钱资产定价模的表达式
为:
e（rj=r；4-心困丁）-r”
（2）食利定价理论
套利定价理论认为.套利行为是现代有功率商场（即商场均衡价格）构成的个抉择要素，风险资产的均衡
价格除了风险峻素之外，还受其他多个i月素的影响,并根据无质利憔则,得到风险资产均衡收益与多个因索之间
存在（近似的）戌性联络.
2.有用商场理论
有用商场理论（emh）认为假定在一个证券商场中.价格完全反映了所仃可以获得的信息，那么就称这样
的商场为有用商场.根据这一理论，因为一切已知的影响一种股市价格的要素都现已反映在股市的价格中.投费
若无法经过技能分析来获利.
（-）狭义的现代资产组合理论
狭义的现代资产组合理论即/科维茨提出的资产组合理论.
1952年马科维茨发我《资产选择>-文，初步对充溢风险的证券商场的最优出资疑问进行「创始性研讨.
标志若现代组合出资理论的初步.
二、马科维茨资产组合理论
（-）首要思维
叫科维茨资产组介理论选用风险资产的期印收益率（均值）和用方差（或标准差）代表的风险来研讨资产组
合和选择疑问谈论如何经过对风险资产进行组合然后树立方效前沿,如何从本身的功效偏好视点 在有用前
沿上选择最隹出资抉择计划,以及如何经过火散投费来降低风险。为了断定最有用的证券出资组合.马科维茨提出了
均侑-方差模型.
（二）屉本假定
i.关于出资者的假定
（1）投费者在出资抉择计划中只重视出资的期望收益和收益的方羌.期望收益率反映出资名对将来收益水平的
衡量，而收益的方差则反映投费者对风脸的估量.
（2）出资者是理性的，也是风脸厌烦的.即在相同的风险水平下,出资者情愿选择期望收益高的有价证券:
在相同的期望收益水平下，出资者情愿选择风险程度较低的有价证券.
<3）对?个风险厌烦的出资者来说，其期望功效函数e（u）=f（e（r）,?j）是取调凸函数，出资者的
方针是使其期望功效最大化.
2.关于本钱商场的假定
（1）本钱巾场是有用的.证券的价格反映了其内在价值,证券的任何信息都可以灵敏地被商场上保个出资
者所晓得.不存在税收和生意本钱.
（2）本钱商场上的证券是有风险的。证券的收益都遵守正态分布.其收益具有不断定性。
（3）本钱商场上的每种证券都度无限可分的.只需出资者情愿,他可以收购少f?股的股市.
（4）本钱商场的供给r有无限弹性.即资产组合中任何证券的收购和销他都不会影响到商场的价格，
（5）商场答应卖空.
（=）证券组合与涣散风险
1.证券组合的风陷与收益
证券组合的风险不只取决i?单个证券的风险和出资比前,还遭到证券收益之间的协方差或有联络数等要素的
影响.
从理论上讲，一个证券组合只需包括了满足彩的有相关络弱的证券,就完全有可以消除一切的风险.但涣散
出资只能消除证券组合的作体系性凤隆，不能消除体系性风险.且由『各证券的收益率在必定程度上受相同要素
影响（如经济周期、利率的改变等）,所以各证券收益率的正有关程度很麻，
2.体系风险与非体系风险
（i）体系性风险
体系性风险是指由经济周期，微观经济方针的改变等影响整个金融商场的风险峻素所造成的使的风”,这类风险
影响一切金融变量的可以值,无法经过火散出资彼此抵消或许削弱，因而乂称为不可以涣散风险。
<2）件体系性风险
作体系性风险是指与特定的公司或作业有关的风喷.假定涣散是充分有用的.1体系性风险能被消除,因而.
它又称为可涣散风险.
（四）风险偏好。无差异曲线
1.不满足性和厌烦风险
马科维茨的资产组合理论对出资者关于收益和风险的情绪行两个根柢的假定:不满足性和风险厌烦.
（i）不满足性
不满足性假定意味着,绐定两个标准差相同的组合,出资者将选择具有较高预期收益率的组合.
（2）风脸厌烦
厌烦风险的假定意味着风脸带给出资者的是负功效，因而出资者对所承担的风险峻求必定的抵偿。
此外,风险中性的出资者时风险的凹凸无视置之,只关怀预期收益率的凹凸:时喜爱风险的出资者而言,风
险给他带来的是正功效，因而在共他条件相同的情况下他将选择标准差大的组合，
2.无差异曲线
出资者的方针是出资功效最大化.关于一个不满足且厌烦风险的出资者来说,预期收益率越高.出资功效越
大:风险越大，出资功效越小.
（i）无差异曲线的概念
无差异曲线代表音给出资者带来相同满足程度的预期收益率和风险的一切组合.因为出资者是风险厌烦的，
所认为r使出资者的满足程度相同，高风险的出资有必要具有高的预期收益率，
（2）无差异曲线的特征
①无差异曲线的斜率是正的，如图2-1所示.
图2-1不满足和风险厌烦者的无差异曲线
②无差异曲线是向下凸的.即风险越大预期收益率越高.
③同出资者有无限多条无度异曲线,在无空界曲线图中，越靠左上方的无序异曲线代衣的满足程度越高
出资苕的h标就是尽好选择位于左上角的组合.
④同出资者在同?时刻、一起点的任何两条无差异曲线都不能相交.
（3）无一异曲线与收益
无差异曲线的斜率衣示风险和收益之间的替代率，斜率越大.我明为了让出资酉名承担相同的风险，给他提
供的收益抵偿也应越高，收明该投费者越厌烦风险.相同，斜率越小，々明该出资者厌烦风险的程度越轻.
（五）可行集与有用鸿沟
1.可行集
可行荣是指由n种证券所构成的一切组合的集结,一切可以的组合部位「可行集的鸿沟上或内部.
2.有用柒
理性的出资者都是厌烦风险而偏好收益的“时于相同的风险水平.他们会选择预期收益率最大的资产组合:
关于相同的预期收益率，他们会选择风险最小的资产组合。能一起满足这两个条件的出资组合的集结就是有用集，
乂称有用鸿沟.处丁有用鸿沟上的组合称为有用组合.
(六)最优出资组合的选挣
最优出资组合位于无差异曲线。有用集相切的点，如图2-2所示.
尽管出资者更偏好i,上的组合,但这样的出资组合不在可行会集,因而这些组合是无法完成的。而-代表
了可以完成的最高出资功效.因而p点所代表的组合就是最优出资组合.
有用祟向上凸的特性和无差异曲线向下凸的特性抉择「有用集和无基异曲线的相切点只需一个，也就是说最
优出资纨合是专一的，
风险厌烦程度越高的出资者,其无差异曲线的斜率越大,因而其最优出资组合越接近n点风险厌烦程度
越低的出资者，其无差异曲线的斜率越小,因而其最优出资组合越接近b点.
三、资产组合理论的运用
(一)资产的收益和风险特征
i.单个资产的收益和风险特征
(i)期望收益
把资产收益的不一样取值乘以不一样经济条件呈现的概率,就可以对该费产将来的收益做出估量,这实践就是期
以收益的意义-用公式衣示就是:
e(r)=p(r,
其间，r,为该资产收益的第i状况的取值:p,为资产收益取值r的概率:e(r)为该资产的期望收益，
(2)收益的方差
①收益的方处是衡收证券投费风险的标准.用公式标明为:
.
/=xa(匚一e(r))2
②方差的平方根就是标准差,即。e”)尸
方差或许标准差的数值越大标明出资收益偏岗预期收益的高低越大，出资的风险也越高.
2.商场资产组合的收益和风险特征
(1)n种证券织台的收益
证券组合的预期收益率是构成该组合的各种证券的预期收益率的加权均匀数，其权质为出资于各种证券的资
金占总出资额的比用.用公式丧示为:
瓦=sx.r
其间.x,为出资产第i种证券的资金占总出资额而比中.，r为第i种证券的预期收益率，n为该组合中证券
的数於.
(2)n种证券组合的风险
证券组合的风险(％)核算公式为:
力=￡x.x,0.
其间,n为该组合中证券的数量,x,和x,别离为第i种证券和第j种证券的出资额占总出资额的比重,00
为第i种证券和第j种证券可以收益率的协方差.
证券组合的方差不只取决于单个证券的方差.而11还取决于各种证券之间的协方差.的者组合中证券数域的
添加,协方差对组合方差的作用越来越大，而方差对组合方差的作用越来越小.但关于一个大的证券组合而言.
总方差首要取决于任意两种证券之间的协方差.
实践上.不证明券组合中包括多少种证券，只需证券组合中每对证券之间的有联络数小于i.证券组合的标
准差就会小于单个证券标准差的加权均匀数这意味皆只需组合中证券的改变不完全共同.多个高风险的证券也
能构成一个中低风险的证券组介.
2.2考研亮18与典型胭详解
一、选择题
i.现代出资组合理论最早是由美国闻名经济学家()提出来的。［我国公民大学2015?一硕士］
a.harrymarkowitz
b.mertonmiller
c.williansharpe
d.myronschiles
【答案】a
【解析】现代出资组合理论最早是由美国闻名经济学家harrymarkowit?于1952年提出来的.他在题为《资
产组合的选择》(ponfotioselection)的论文中体系地论说了该理论.
2.以下哪一个是体系风险？()［清华大学2015余融硕卜］
a.木材价格剧烈降低
b.航空公司飞翔员善工
c.我国公民银行前进柒准利率
d.我们反抗快餐店
【答案】c
【斛析】体系风险，也称不可以涣散风险，足影响所行资产、不能经过资产组合而消除的风险.这有些风险由
那些彰响整个商场的风险峻素致使，包括微观经济局势的改变、国家经济方针的改变和税制变革等.
3.a、b,c,d四只股娘之间的相夫系数如卜:corr(a.b)=0.85.corr<a.c)=0.60.corr(a.d)
=0.45.每只股市的期望收益率均为8%,标准差均为20%,假定此前出资占只持有了股市a.当前只被答应选择
另一只股市构成钱银资产组合，那么出资者选择哪只股市才干使得投费组合最优？()|清华大学2⑴5令促
硕士i
a.选择b股市
b.选择c股市
c.选择d股市
d.需要更多的信息
【答案】c
【解析】丈他三只股煤的期曳收益率均为8%,标准与均为20%,阐明单只股市的收益和风险都相同，所以
应选择与a股续有联络数最小的股市,非常好地涣散组合的非体系风险。
4.股市a和股市b的期望收益率别离为20%和12%,用方差衡麻的风险，股市a姑股市b的3倍，假定
两个股市的有联络数为0,则股市a、b最小方变组4时的期望收益率为().［中山大学20u公m项上］
a.12.8%
b.14%
c.16%
d.18%
【答案】d
2:
【解析】证券出资的最小方差组合中，最小方差组合中股市a的出资比例为:xa=(oa-pan0aah)/(oa+a-b
:
-2paboagb),xa+xb=1由题意知:n\=3ab.pab=(),解得xa=0.75.xb=o.25?组合的期望收益率为:
r，xr.?.1,xr,=0.75x2o?x+0.25x|2%=i8%.
5.跟着一个出资组合中股市品种的添加，().［中山大学2()14whu|
a.商场风险降低
b.一起风险降低并接近零
c.一起风险降低并等于商场风险
d.总风冷趋近零
【答案】b
【解析】特别风险是指对某个作业或单个证券发生影响的风险，它一般由某特别因索致使，与整个证券市
场的价格不存在体系的、全涮的联络,而只灼单个或少量证券的收益发生影响,也可以称为作体系风险.可以通
过出资组介中股市品种的添加来涣散共至消除ii体系风险.
6.涣散化可以充分降低风险,一个涣散化的绢合剩下的风险是(